投資對我國改革開放以來的經濟高增長發揮了重大作用。為應對2008年全球金融危機對中國經濟運行的影響，中央國務院推出了4萬億人民幣刺激經濟增長的政府投資計劃。在當下經濟增長乏力與經濟轉型找不到新增長點的形勢下，投資拉動還能不能發揮作用？分析當下我國經濟運行特征與一旦經濟增長過低而無限加大的就業壓力，投資拉動仍是政府調控的次優選項。但是，投資的領域與主體應該轉變，尤其基礎設施類投資應從原來支持出口增長與工業增長轉到消費拉動與實現民富，投資主體應從政府及國企轉到民企，吸引民企的增量資本盤活存量，并引導民營資本對一些與民生相關聯的基礎設施加大投資力度。當然，與此相適應，融資模式與融資方式也要積極創新。
投融資的重新定位
長期以來，我國政府導向的投資尤其基礎設施投資主要用于支持出口與工業增長，忽略了對國內消費增長及居民收入增長的支撐作用。隨著經濟社會的轉型，基礎設施投融資方向也應轉型，要定位于拉動國內消費增長及促進居民收入較快增長等方面，以保證我國經濟社會轉型過程中的經濟社會穩定及可持續發展。
從支持出口與工業增長轉到拉動國內消費增長。目前，基礎設施投資主要以社會生產領域的投資為主，而改善居民生存環境及消費環境的基礎設施投資則相對較少，使得基礎設施投資對居民生活質量的提升及國內消費增長的拉動作用沒有得到很好的發揮，從某種程度上抑制了國內消費的增長與消費升級。現階段經濟社會的轉型，要求轉變以出口及工業發展帶動經濟增長的模式，而將更多的精力放在如何拉動內需、刺激消費上，以消費增長帶動經濟的增長及可持續發展。這就要求在我國經濟轉型時期的基礎設施投資，應由原先的生產領域投資轉為側重于公共設施與公共服務投資，以改善居民的生存環境及消費環境，從而放大基礎設施投資對國內消費增長的拉動作用。
從推動GDP過快增長轉到促進居民收入較快增長。中國的基礎設施投資在過去相當長的一段時間內主要強調對大工程大項目的投資，以推動GDP的快速增長。但是，在經濟社會轉型時期，除了強調GDP的增長，還應實現居民收入的較快增長，從而以居民收入的較快增長拉動國內消費的增長，并為經濟社會轉型時期的穩定發展奠定基礎。這就意味著，在經濟社會轉型時期的基礎設施投資不應僅僅關注GDP的快速增長，而應著眼于居民收入的較快增長，讓更多的社會公眾分享經濟增長的收益并增加其財產性收入，從而在助推我國的消費增長與消費升級的同時，確保我國在經濟社會轉型時期的平穩過渡。
重點：農村公用事業與城市服務環境
在我國經濟社會轉型時期，仍需持續加大基礎設施投資。但是，基礎設施投資的重點應圍繞農村公用事業投資與城市服務環境改善等方面，并在基礎設施投資外延擴大的同時提升內涵，以釋放農村的消費潛能并有效推動城市服務性消費的升級。
以加大農村公用事業投資與改善城鎮化大環境而釋放農村消費潛力。目前，中國約有8.76億農村人口，約占人口總數的64.7%。受限于農村基礎設施的不完善及較為惡劣的生存環境，使農村人口的消費潛力沒有得到有效釋放，不利于國內消費的快速增長。這就要求在經濟社會轉型時期的基礎設施投資，應重點加大包括農村集中供水供氣供熱、垃圾焚燒、污水處理、園林綠化、公共交通等準公共產品的投資，并通過政策引導各種資本進入農村公用事業領域，以改善城鎮化的大環境及農村的生存環境與消費環境，使農村居民的消費潛能得到有效釋放。此外，在城鎮化大環境改善后，還可以推動農村旅游業的發展，吸引城市居民去農村參觀體驗生活，從而進一步拉動農村消費的增長。
圍繞城市服務環境改善及服務性消費升級而擴大投資。在我國經濟社會轉型時期，城市基礎設施投資不僅要擴大投資規模以實現其外延的擴大，更要注重質量與效用發揮以實現其內涵的提升。與農村相比，城市的基礎設施投資規模較大并且基礎設施建設較為完善。但是，現有的城市基礎設施投資存在片面追求規模擴張與“面子工程”等問題，使城市的服務功能難以充分發揮，不利于城市服務環境的改善及服務性消費的升級。為此，城市基礎設施投資應重點圍繞城市服務環境改善與服務性消費升級而擴大投資，通過擴大城市基礎設施投資，并強化城市的服務功能，從而使城市的服務環境得到有效改善，進而推動城市的消費能力提升與服務性消費升級。
投資主體換位助推融資創新
目前，我國的基礎設施投資主體主要為政府與國企。雖然，政府及國企作為基礎設施投資的主體能夠為基礎設施投資提供政策及資金等方面的支持，但同時也加劇了基礎設施投資對政府及國企的依賴，不利于其市場化運營。在經濟社會轉型時期，應轉變基礎設施投資的主體，使投資主體從政府與國企向民企與社會公眾轉換，并實行基礎設施投資領域的全面開放，以投資主體換位助推融資模式與融資方式的創新。
依托資產證券化吸納民企資本進入已有的基礎設施投資領域。2009年中央政府4萬億投資主要集中在基礎設施領域。但是，隨著中央政府4萬億刺激經濟計劃的結束及后續資金投入的不足，使已投資建設的基礎設施作用難以充分發揮。為了確保基礎設施的建設及正常運營，可以通過實行基礎設施投資領域資產證券化的方式進行融資。基礎設施投資領域的資產證券化操作，應對民營企業全面開放，以吸納民企資本進入已有的基礎設施投資領域，為已有的基礎設施投資存量增加新的增量，從而在擴大融資規模的同時，為基礎設施作用的充分發揮提供充足的物質支持。
允許社會公眾認購并持有基礎設施投資類公司的優先股。優先股是指不進入市場流通交易，而按照固定的股息率定期分紅的股票。基礎設施投資類公司向社會公眾發行優先股，一方面能夠使企業較快實現融資，并且有效減輕企業財務負擔并降低財務風險；另一方面能夠使社會公眾獲得穩定的股份分紅收益，從而增加社會公眾的財產性收入。為此，應允許基礎設施投資類公司發行優先股，并支持社會公眾認購及持有基礎設施投資類公司的優先股。目前，中國證監會正在籌備推出優先股制度，這將為未來基礎設施投資類公司發行優先股提供相應的配套政策支持。
基礎設施投資類公司的股權融資向社會公眾有條件開放。基礎設施投資類公司除了發行優先股，還可以采取股權融資的方式進行融資。基礎設施投資類公司股權融資主要指基礎設施投資類公司通過定向增發股份的方式，允許符合條件的民營企業或個人認購其增發的股份，并且該股份在未來可以流通交易，從而實現股權融資向社會公眾的有條件開放。基礎設施投資類公司通過定向增發方式進行股權融資，一方面能夠拓寬其融資渠道并進一步擴大融資規模；另一方面還能夠以外部資金推動基礎設施投資類公司盡快實現市場化運營。同時，基礎設施投資類公司向社會公眾開放股權融資，也能夠使社會公眾分享公司的盈利，從而增加社會公眾的財產性收入，為消費潛能的釋放及消費的拉動創造良好的條件。
鼓勵并支持包括基礎設施投資類公司在內的各類企業推廣員工持股計劃。員工持股計劃既能吸引社會公眾資金，又能穩定職工隊伍，還能優化公司股權結構。因此，大多數西方發達國家都鼓勵包括基礎設施投資類公司在內的各類企業實施員工持股計劃，并允許員工持股的企業在資本市場上市融資。我國也應順應國際潮流，鼓勵并支持包括基礎設施投資類公司在內的企業推廣員工持股計劃，從而在擴大企業融資規模的同時，維持員工隊伍的穩定。此外，中國還應調整證券市場上市規則，取消對員工持股公司上市的限制，允許員工持股公司上市，以實現包括基礎設施投資類公司在內的各類企業融資渠道的多元化并為其在資本市場上市融資提供政策支持。
（建筑時報 作者單位：財政部財政科學研究所）
